持续扩大的中东冲突正将全球能源市场推向临界点，其宏观经济后果或远超市场当前定价。瑞银警告，若危机延伸至今年下半年，全球多数主要经济体将面临衰退风险，标普500指数可能从当前水平大幅下挫至5350点。
据追风交易台，瑞银3月26日发布全球经济与策略报告，冲突目前已进入第四周，十个国家直接卷入，霍尔木兹海峡封锁导致全球约20%的油气流量受阻，全球石油库存正以约每天900万桶的速度消耗，预计最快于4月底触及历史低位。
瑞银指出，当前市场定价仍反映"冲突将很快解决"的预期——信贷利差收窄、盈利预测几乎未遭下调、全球股票ETF资金持续流入——这一乐观定价与能源市场的实际压力形成明显背离。
一旦危机拖延，能源冲击与金融条件收紧的叠加效应将触发高度非线性的经济下行风险，对全球投资者构成重大冲击。
三种情景：从短暂扰动到深度衰退瑞银设定了三种路径。
情景一（五周扰动）：冲突于4月初解决，布伦特原油价格短暂冲高至120美元/桶后回落，宏观冲击有限，标普500指数有望在年底回升至7150点。
情景二（两个月扰动）：油价峰值升至130美元/桶，全球增长较基准下滑约30个基点，标普500指数在二季度跌向6000点后逐步修复，年底约为6900点。
情景三（持续扰动）：冲突延续至三季度末，布伦特油价在150美元/桶附近持续整年，全球增长较基准下滑近100个基点，标普500指数在二季度触及5350点，直至2027年方能实质性复苏。
报告强调，油价冲击的影响具有显著非线性特征。瑞银模型显示，油价150美元/桶对经济的破坏力约为100美元/桶的三倍；若叠加衰退概率上升20个百分点，冲击程度可达五倍之多。
库存告急：油价非线性上行风险迫近霍尔木兹海峡至今仍近乎关闭。瑞银能源团队估算，即便考虑沙特和阿联酋的管道替代输送能力、伊朗剩余出口量及战略储备释放，全球市场每日仍存在约900万桶的供应缺口，当前只能依靠快速消耗库存来弥补。
按现有速度消耗，全球油品库存预计本周即将跌入历史区间的后三分之一；若态势持续，4月底前可能触及历史最低水平。
历史经验表明，库存接近极低水平时，油价往往呈现高度非线性上涨——预防性采购的买盘会显著放大价格的上行动能。瑞银指出，在此情景下，布伦特油价有可能向150美元/桶甚至更高水平运动。
此外，化肥和食品价格的二次冲击尚未完全纳入模型。该地区供应约占全球化肥出口的30%，能源价格大幅上涨将通过化肥成本传导至全球食品价格，据瑞银测算，这可能为发达经济体额外带来约50个基点的通胀压力，新兴市场则高达240个基点。
通胀飙升，各国央行政策路径显著分化通胀影响在三种情景下均不可忽视。即便是最温和的五周扰动，也足以令今年全球通胀上升约50个基点；两个月扰动和持续扰动情景下，这一数字分别升至约90个基点和190个基点。
瑞银认为，各大央行反应将出现显著分化。
欧洲央行面临偏紧的劳动力市场、单一通胀使命以及政策利率已接近中性的现实，在温和冲击情景下倾向于加息而非降息；即便在持续扰动情景下，瑞银预计欧洲央行仅会小幅逆转此前的加息操作，态度明显比美联储保守。
反观美联储，劳动力市场趋于停滞，政策仍处限制性区间，新任主席对于在经济走弱时加息可能更为谨慎。瑞银认为，在持续扰动情景下，若美国经济进入衰退，联邦基金利率可能于2027年三季度降至零利率下限。
英格兰银行的处境介于两者之间，但更接近美联储立场；瑞士央行则可能在持续扰动情景下将政策利率重新推入负值区间；日本央行预计于今年完成最后一次加息后放弃收紧周期，随后跟随美联储转向宽松。
权益市场：亚洲和欧洲承压最重，防御板块相对占优进入冲突前，市场正处于典型的早周期轮动状态——从大盘转向小盘、从成长转向价值、从美国转向全球市场，信贷利差处于历史分位数极低水平。这一布局的核心前提是温和的增长-通胀组合，而油价冲击正在直接侵蚀这一前提。
在持续扰动情景下，标普500的目标点位约为5350点，对应12个月远期市盈率从当前约22倍压缩至约18倍。美股大盘相对小盘、欧洲市场及新兴市场更具韧性，但绝对表现同样将承压。
由于霍尔木兹海峡是亚洲主要能源输送通道，亚洲股市受冲击最为严重；欧洲市场受天然气敞口拖累同样明显弱于美国。
从历史规律看，油价供应冲击中受损最深的板块高度一致：汽车、消费耐用品与服装、金融服务及资本品是表现最弱的行业。若两个月情景下流动性进一步收紧，美国高收益债利差可能扩至600个基点，并反向加剧股票市场的下行。
固定收益：短端价值浮现，美债长端先升后降瑞银认为，固定收益是当前最早出现投资价值的资产类别。各市场短端利率已大幅重定价，反映出市场对央行可能需要加息以防止通胀预期脱锚的担忧，但瑞银认为这一情景概率较低，预计通胀冲击主要体现在标题通胀而非核心通胀上。
在所有情景下，美国10年期国债收益率预计在2026年二季度与2年期收益率同步见顶，收益率曲线短期内将呈现熊市平坦化，但中期将显著转向牛市陡峭化。持续扰动情景下，美国10年期收益率最终可能降至2.50%，但这是2027年的故事。
德国10年期收益率在所有情景下均接近3%的高点，瑞银建议做多德债，目标2.75%，止损位3.15%。瑞银认为，当前在瑞士、英国、美国和印度的短端利率方向上价值最为突出。
美元短期强势，中期趋弱；黄金等待增长恐慌接管在最初性波动阶段，美元将延续其主要避险货币地位，尤其相对亚洲新兴市场货币保持强势。
然而，在持续扰动情景下，随着美联储转向激进宽松，美元在2026年下半年至2027年将面临趋势性贬值压力。EURUSD可能在年底前降至1.10，日元则可能随日本财政忧虑和日银政策转向而承压，USDJPY或升至175。
黄金近期受实际利率上升与美元走强压制，未能发挥传统避险功能。但瑞银预计，一旦增长恐慌压过通胀担忧、全球收益率开始下行，黄金价格将重拾升势。
瑞银建议将4000至4250美元视为中期视角下的黄金布局区间。银、铂、钯等工业属性更强的贵金属在增长下行情景中则面临更多下行压力。
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